股东会会议纪要范文,股东会会议纪要范文及格式

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作为一年一度的Bartles&James秀中巴菲特的搭档,查理·芒格以乖僻的性格著称,他(带着巴菲特的鼓励)创建了自己的投资合伙企业,在该企业的存续期内,芒格取得的回报达到了标普500指数的4倍,在扣除费用和支出之前每年的复合收益率是19.8%。

以下是1995年Wesco金融公司年度股东会议纪要,此次会议于5月25日在帕萨迪纳举行。

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股东:这些年来,伯克希尔和Wesco对保险业务的涉足越来越深。过去你写过很多方面的逻辑性非常强的观点,比如保险行业的竞争有多激烈,保险行业何以是唯一一个在你做得不好的时候,反倒持有更多现金的企业。这些观点有变化吗?

芒格:我并不认为保险容易做。看看伦敦的劳埃德,当我们坐在这里的时候,它能否幸存都还不确定。它拥有几百年的成功历史以及全球性的声誉,这可能可以让它撑过今后三四年,也可能不会。

其它许多伟大的保险公司也在经营上碰到过问题。举例来说,20世纪保险公司就是一家非常好的保险公司,运营非常出色,但就一次地震的打击,就使它距离破产仅一步之遥。因此,他们需要再保险。伯克希尔承保了这笔再保险,Wesco也承保了一小部分。这说明保险完全不是容易做的业务。

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另一方面,有很多非常好的保险公司,盖可就是一家,当然了,伯克希尔是盖可的股东之一。在保险行业中,有很多非常好的细分行业的冠军。从大范围来看,承保极端灾难风险的美国州立农业保险公司与众不同,它有一个了不起的业务,经营方式也非常聪明且高尚。

但是平均来看,保险行业带给投资者的长期回报很一般——我说的是灾难保险。再说一次,这业务不容易做。

保险行业里每家公司的经营方式各不相同,你不能把保险行业当作一个同质的群体。与其它大多数公司相比,Wesco的经营方式非常奇特,伯克希尔也一样。我们处于一个非常小的细分市场之中,我们以自己的方式经营保险业务,我们相当与众不同。

举例来说,如果破坏力强大的龙卷风横扫长岛或者地震袭击南加州,那么这将摧毁一些最优秀的保险公司。因为他们没有为之做好准备。但这丝毫不会伤害Wesco或者伯克希尔,我们为应付这种风险做好了准备。我们至少以一种相当严谨的方式思考过这种风险。

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股东:去年,在买入新公司方面伯克希尔非常活跃,但Wesco似乎什么都没做。这个决策是基于现金流作出的吗,是明智的吗?

芒格:Wesco的投资取决于现金的可获得程度。去年,我们差不多把手上的现金用尽了。顺便说一下,近来,我们投资的房地美、吉列和可口可乐表现都不坏,(因此我们无法卖掉它们以换取现金)。

股东:如果Wesco以后有大的投资举动,现金将从何处产生?

芒格:那样的话,所需资金要么来自当前投资的股息或者利润,要么来自出售一些现有头寸所得。在这一点上,我们碰到的问题和你完全一样。

如果我们在有些投资上放的投资量太大,超出我们自有的资金能力,那我们也可能会借款。这种事情我们过去做得非常少。但是大体上,伯克希尔不会建立很高的杠杆水平——尽管我们并没有永不借款投资的铁律。

1995年Wesco金融公司年度股东会议·2

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